信达证券：给予科陆电子评级半岛官网

2023-07-17 13:58:46

　　半岛官网信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对科陆电子进行研究并发布了研究报告《科陆电子：Q2营收稳健，综合毛利同比上升》，本报告对科陆电子给出评级，当前股价为6.96元。

　　事件：公司发布2023年半年度预告，H1公司预计亏损1-1.5亿，去年同期亏损1.56亿元，扣非后预计亏损1.05-1.55亿元，去年同期亏损1.61亿元。

　　收入增长稳健，智能电网业务稳定中标。H1公司预计实现营业收入15~16.5亿元，Q2预计实现营业收入8.61~10.11亿元，同比+6.34~24.86%。我们预计上半年公司智能电表业务进展稳定，6月份公司公告了中标南网和国家电网项目，中标金额分别约为8270.92万元半岛官网、16324.50万元。储能业务方面，随着公司产能逐步释放，我们预计H1公司储能业务规模逐步提升。

　　Q2亏损或缩窄。Q2公司预计归母净利润亏损0.58~1.08亿元，去年同期亏损1.09亿元；扣非后归母净利润预计亏损0.64~1.14亿元，去年同期亏损1.06亿元，我们预计23Q2公司亏损幅度较22Q2有所收窄。公司延续Q1亏损缩窄的原因主要在于：

　　2）公司向美的的定增所募集的资金补充了公司现金流，偿还有息负债，公司利息支出减少。我们认为未来美的或可为公司提供更多资金、资信支持半岛官网。

　　扩大储能产能，静待业务放量。公司已与宜春经济技术开发区管理委员会签署了《投资合同书》拟投建“宜春科陆储能基地一期扩建项目”，我们认为公司作为国内较早进入储能系统集成领域的企业，拥有PCS、BMS、EMS和O&MS等核心单元的自研自产能力，随着产能的逐步扩大，借助美的在供应链、渠道、资金、资信等方面的协同帮助，公司储能业务有望加速发展。

　　盈利预测：我们认为随着美的集团入主，公司业务规划有望进一步明确，借助美的集团在供应链、制造、渠道、资金等多方优势，公司经营效率提升空间较大。我们预计2023-2025年公司营业收入分别实现49.35/70.27/111.22亿元，分别同比+39.4/42.4/58.3%，实现归母净利润1.04/2.89/5.14亿元，分别同比+202.4/178.9/77.7%，对应PE111.7/40.0/22.5x。

　　风险因素：外围业务剥离减值风险、原材料价格波动、储能业务订单不及预期、电网订单不及预期、公司过去2年归母净利为负值。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科陆电子（002121）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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